近年來，“一帶一路”倡議、新基建與碳中和政策引導、新冠肺炎疫情對全球經濟的沖擊等重大變化催化全球金屬礦產產業鏈與礦企經營競爭格局持續演變。隨著當下全球疫情逐漸受控，全球整體經濟緩慢復蘇，金屬礦業行業迎來新一輪周期。

金屬礦產作為不可再生資源與國民經濟生產緊密相關。我國礦產資源總量雖相對較大，但受限于礦區的資源品位、開采成本和效率及礦種品質，多種對國民經濟生產影響重大的關鍵礦種在資源供給方面存在結構性短缺，僅依靠國內資源難以滿足持續增長的消費需求及國家戰略的長遠規劃。因此，中國企業對存在結構性稀缺的礦產資源進一步進行海外前瞻布局是產業發展的必然要求。

安永長期以來跟蹤關注礦業產業價值鏈最新動態，助力中國企業的戰略布局與數字化創新。安永戰略與交易咨詢團隊特進行了系列研究，協助中國企業發現并識別潛在的海外并購交易機會，優化資本配置，進而實現長期增長目標。

作為該系列文章的首篇，本文根據國土資源部于2016年《全國礦產資源規劃（2016-2020年）》首次公布的戰略性金屬礦產名錄，結合中國冶金地質總局所公布的對國民經濟有重大影響的大宗緊缺礦產，考慮新基建和碳中和政策影響下的礦種需求變動，最終選取鋰、鎳、鉻、鉛、鋅、鐵、鈷、鋁、金及銅共十種當下熱門的樣本礦種，簡析歷史中國企業出海并購交易情況、樣本礦種國內儲量、消費需求及全球分布情況，旨在協助讀者在錯綜復雜的海外礦業并購交易活動中透視產業鏈與周期性背后的需求與趨勢，以期更好準備、優化投資決策。

安永全球礦業服務網絡

安永在為全球礦業客戶提供服務、解決客戶難題過程中積累了行業經驗與專業能力。安永全球擁有超過8,266人的礦業全球服務網絡和行業專家團隊，并以此為客戶提供豐富的行業見解及人脈機會，為全球礦業公司管理層提供咨詢意見與解決方案。

- 根據2021年《財富》的全球500強排名，安永的采礦和金屬業的審計業務位居四大會計師事務所之首

- 采礦和金屬業排名前30名的公司中，有97%是安永的客戶，30%是安永的審計客戶

- 安永是擁有全球30大鋼鐵公司審計業務最多的四大會計師事務所

近年中國企業海外礦業交易情況

為展現中國企業海外礦業交易整體趨勢，我們對2016年至2021年三季度間收錄的中國企業海外礦業交易進行了整理與分析。

數據來源：ThomsonOne，MergerMarket,，安永整理，數據截至2021年三季度

根據安永統計，中國企業在2016年至2021年第三季度期間在52個國家發生海外礦業交易共246筆。其中，交易量最高的國家分別為澳大利亞（81筆）、加拿大（29筆）和美國（11筆），共占總交易數量的49%。其次，印度尼西亞、德國、俄羅斯及以英國均出現9筆交易，剛果金以7筆交易次之。塞爾維亞以5筆交易，意大利、南非和馬拉維以4筆交易緊隨其后，剩余40個國家發生的交易數量均不超過3筆，共占總交易數量的26%。

數據來源：ThomsonOne，MergerMarket,，安永整理，數據截至2021年三季度

在交易金額方面，中國企業共計錄得交易額240.28億美元，交易額前三的國家分別為澳大利亞（48.6億美元）、加拿大（48.2億美元）及剛果（金）（47.0億美元），占總交易額的60%。巴西（16.9億美元）、印度尼西亞（15.6億美元）及阿根廷（10.8億美元）為剩余3個交易額超10億美元的國家，占總交易額的18%。其次，塞爾維亞（8.2億美元）、哈薩克斯坦（5.5億美元）、美國（5.2億美元）、約旦（5.0億美元）及荷蘭（4.7億美元），占總交易額的12%。剩余26個國家交易金額合計24億美元，占到總交易額的10%。

過去數年間，中國企業已快速成長為全球礦業交易市場上不可忽視的中堅力量，在北美洲及澳大利亞等發達國家與地區的成熟礦區出手頻繁，而對非洲區域的交易參與相對較淺。交易分布聚集度一定程度反映了基礎設施水平、產業鏈完整度和政治風險水平對交易的影響，多數中國企業傾向選擇綜合風險較小的并購標的，對待開發區域的資產交易抱有疑慮。

據安永觀察，成功的海外并購交易通常得益于資產類型、資產質量及資產戰略協同性三方面的共同支持。識別、挖掘契合企業戰略規劃、收益和風控要求的礦業資產，是中國企業海外投資的第一步。此外，海外并購交易往往是企業復雜程度最高、風險最大的戰略舉措，要求企業綜合考量投資機會的財務、運營、稅務風險，機會所在國的政治、經濟和營商環境風險等多方面因素。在企業規劃出海戰略、設計交易方案、施行交易決策時，復雜的交易流程和全面風險把控的要求，均對企業的并購能力提出了較高要求。

放眼未來，在資本催化及產業布局的必要需求引領下，中國企業對海外礦業交易市場的深度參與不僅是商業利益的驅動，更是國家戰略層面布局謀篇的必然要求。安永建議中國企業參考過往大宗中企海外交易的成功經驗，在必要時引入具有豐富經驗的顧問團隊，可有效管控項目風險、務實提高跨國經營能力及水平，從而提高企業海外布局的成功率。

主要金屬礦種情況

為進一步揭示我國目前存在的礦種結構性短缺問題，我們簡析十種樣本礦種在我國的供給及需求情況。

礦產供給潛力

礦種的探明儲量是經探礦工程證實的礦產儲量，以“中國儲量/世界儲量”表示礦產供給潛力。

礦產需求能力

金屬礦種在自然界通常以原生礦或伴生礦的形式存在，極少以單質形式出現（如金），礦種在開采后還需進行選礦、冶煉等富集處理，形成品位較高的精礦。精礦為中下游的加工提供基本的原料，精礦的消耗反應了產業鏈下游對上游的需求，我們選取精煉礦消費量作為需求衡量指標，以“中國消費量/世界消費量”作為國民經濟對礦種的相對需求的衡量指標。

2020年我國金屬礦種供需能力對比

數據來源：Capital IQ、WIND、公開新聞數據

由上圖可見，我國對樣本礦種的需求指標顯著高于供給潛力。值得注意的是，盡管我國各礦種儲量占世界儲量基本在10%以下，但除鉻礦外其余礦產資源儲量絕對水平均位居世界前十位，體現了較高的供給潛力。但在實際開采中，礦區的資源品位、開采成本、礦種品質等諸多因素限制著礦種的生產經濟性，進而影響礦種的有效供給。

以鉛、鋅兩類礦種為例，我國并非資源匱乏國，鉛、鋅儲量水平分別位列世界第2和第4位。但鉛產業鏈下游的鉛酸蓄電池是汽車產業的重要部分，對鉛精礦需求高居不下；而鋅產業鏈下游產品鍍鋅板、銅鋅合金需大量消耗鋅精礦。在大量下游工業及消費需求下，我國鉛精礦和鋅精礦僅有不到50%能被國內產能滿足，自給率較低，在全產業鏈角度存在礦種的戰略性供需失衡。

除國內有效供給受限致使海外進口成為剛需外，包括新基建和碳中和在內的政策調整對礦種需求提出新要求。近年間，新能源賽道景氣度顯著提升，與動力電池相關的鋰、鈷等礦種迎來利好周期。新能源汽車核心部件——動力鋰電池的裝機量增長帶動重要原料碳酸鋰、硫酸鈷的需求增長，拉升上游鋰、鈷精礦的需求。鐵礦石與鎳、鉻可加工生產不銹鋼鋼板，產品下游應用廣泛，而我國鉻資源稟賦匱乏，對外依存度高，亟待擴充資源儲備。

受國家戰略布局的需要以及未來工業轉型趨勢影響，前述各類礦種存在較為明顯的進口需求。中國企業出海尋找優質礦產資源勢在必行。

樣本礦種全球分布情況

我們對前述十種樣本礦種的全球儲量及產量分布進行簡析，旨在為企業進行有針對性的戰略海外資產并購規劃提供支持。

2020年樣本礦種全球儲量排名

數據來源：Capital IQ、安永分析

2020年樣本礦種全球產量排名

數據來源：Capital IQ，安永分析

注：1、各礦種每個國家對應的數字為2020年當年該國儲（產）量在全球的排名；2、因統計數據缺乏，鉻礦產量并未在圖中展示。

根據上圖顯示的各樣本礦種的自然稟賦分布排名，及影響礦業投資或交易可行的各類風險因素（包括但不限于政治風險、對華關系、經濟發展、社會穩定性、基礎設施完備程度等綜合因素，我們將有潛力在未來提供戰略稀缺型礦產的國家劃分成傳統熱門資源國、新興潛力資源國和特色資源國三類：

傳統熱門資源國

1. 澳大利亞、美國、加拿大、俄羅斯和巴西等國礦產種類繁多、儲量豐富且產量很高，尤其戰略稀缺型礦產資源的儲/產量位居世界前列，是具有全面優勢的傳統熱門資源國。

2. 中國雖同屬傳統熱門資源國，但正在超量開采鐵、銅、金、鉛和鋅礦等稀缺礦產資源，保障經濟社會發展的同時正在承受較大資源壓力。中國企業長期、重點關注傳統熱門資源國的特定礦產資源類型、伺機進行投資交易十分必要。需要強調的是，盡管這些國家曾是前一階段中國企業海外投資交易的重要目的地，但未來或需慎重考慮部分國家的對華關系、投資開放度等因素的快速轉變對投資或交易的挑戰。

新興潛力資源國

1. 印尼、印度、智利、墨西哥、哈薩克斯坦、剛果、菲律賓、秘魯和南非等國家在戰略稀缺型礦產資源領域沒有全面的儲/產量優勢，但特定礦產具有較高儲量，被分類為新興潛力資源國。

2. 這些國家普遍為發展中國家，存在較強的開發礦產資源以助推經濟發展的意愿，有更強的交易動機。然而，其顯著高于傳統熱門資源國的投資風險，尤其是在政治風險和國家信用評級等方面需要中國企業格外關注。

3. 此類國家的自然稟賦和經濟基礎表明其在未來有潛力成為投資交易熱門國家，同時中國企業擁有的管理能力、開采技術和資金優勢可與其實現優勢互補。

特色資源國

1. 以玻利維亞、波蘭、喀麥隆、阿根廷、幾內亞、圭亞那為代表的國家僅在某一類礦產領域儲量較高，且往往不具備匹配的產量水平，被歸納為特色資源國。

2. 此類國家盡管礦產資源儲量較高，但投資關鍵因素普遍較為不利，受到的限制較前兩類國家更多。中國企業選擇這類國家進行礦產資源投資交易前，要參考歷史外資項目經驗，結合實時調研工作，謹慎做出綜合決策。

安永建議企業針對特定的礦產類型，結合政治、經濟、營商環境、基礎設施等影響因素，對未來并購戰略進行長期規劃，關注資源儲備的可持續性。

總體來看，盡管新冠肺炎疫情在去年對全球礦業交易產生一定影響，但隨著全球疫情逐步受控，更多的項目和公司將涌入并購市場。結合碳中和倡議引領的產業變革，礦業并購市場有望展翅騰飛。面對涌現的投資機會，中國企業需先手準備長期戰略規劃、積極參與投資機會篩選、審慎評估投資機會風險。謀定而后動，方能在礦業新周期下的海外投資歷程中行穩致遠。